"Wie lost de Shell-puzzel op". Artikel uit het FD
Het gebeurt niet vaak dat analisten het bedrijf dat ze volgen vertellen wat het moet doen. Meestal gaat het omgekeerd: het bedrijf stippelt een strategie uit, analisten geven hun oordeel.
Interview
‘Krimpen enige optie voor Shells van deze wereld’
Aanhoudende prijsdruk en klimaatafspraken dwingt grote olie- en gasbedrijven tot afbouwen, zegt de Britse energiedeskundige Paul Stevens.
Lees meer
Toch trokken de Londense bedrijfsvolgers van Exane BNP Paribas onlangs de stoute schoen aan. In een lijvig rapport legden ze uit wat de oplossing kan zijn voor, wat zij omschrijven als de ‘Shell-puzzel’: hoe de megaovername van het Britse BG te verteren, nu de olieprijs is in gezakt en kredietbeoordelaars hun zorgen uiten. De oplossing: bundel de niet-kernactiviteiten, waaronder het belang in het Groningse gasveld, en verkoop aandelen daarin via een beursgang.
De gretigheid waarmee de media het rapport overnamen zegt veel over de situatie van Shell, dat dinsdag zijn jaarlijkse aandeelhoudersvergadering houdt. De olieprijs wil niet echt aanrekken, en waar wat snijden in de kosten vroeger volstond om de dip uit te zingen, groeit de overtuiging dat nu drastischer stappen nodig zijn.
Dat werpt de vraag op of het voorstel van Exane BNP Paribas niet slechts een stukje is van een veel grotere puzzel. Want wat is Shells perspectief op de langere termijn? Landen maken steeds serieuzere klimaatafspraken en dat kan er toe leiden dat olie- en gasvoorraden in de grond moeten blijven, en dus waardeloos zijn.
Dat hebben we vaker gehoord, zeggen verstokte oliebeleggers, die denken dat betere tijden vanzelf terugkeren. Immers: alternatieven voor olie en gas volstaan nog bij lange na niet om aan de groeiende vraag naar energie te voldoen.
Toch kunnen ook zij niet ontkennen dat er deze keer meer aan de hand is. Het familiefonds van de Rockefellers, grondleggers van de internationale olie-industrie, heeft al aangegeven niet meer te investeren in fossiele brandstoffen. En ’s werelds grootste olie-exporteur Saudi-Arabië brengt staatsoliebedrijf Aramco naar de beurs om met de opbrengsten andere dingen te kunnen doen.
Landen maken steeds serieuzere klimaatafspraken en dat kan er toe leiden dat olie- en gasvoorraden in de grond moeten blijven, en dus waardeloos zijn
Het Nederlandse Follow This heeft voor Shells aandeelhoudersvergadering een vergaande resolutie op de agenda geplaatst. De activistische aandeelhouder wil dat Shell het zoeken naar nieuwe olie- en gasvoorraden staakt en alle vrijkomende gelden investeert in duurzame energie.
Shell ziet dit niet zitten, en ook stemadviseurs raden aandeelhouders aan het plan af te keuren. Energiedeskundige Paul Stevens van de Londense denktank Chatham House snapt die reactie. Volgens Stevens missen bedrijven als Shell de cultuur om groot te worden in herwinbare energiebronnen. ‘Krimpen is de enige oplossing’, zegt hij.
Exane BNP Paribas-analist Edward Pybas laat weten dat het idee van een aparte beursgang van niet-kernactiviteiten best wat haken en ogen kent, maar dat hij wilde laten zien wat de mogelijkheden zijn. Hoe groot hij de kans op deze oplossing acht? ‘Het zou een stap kunnen zijn waartoe Shell zich door kredietbeoordelaars toe gedwongen ziet.’
Shell in de knel: drie oplossingen voor een bedrijf met existentiële problemen
Een structureel lage olieprijs en toenemende druk van buiten om mee te helpen in de strijd tegen klimaatverandering, dwingen Shell na te denken over een andere inrichting van het bedrijf. Welke scenario’s liggen op het bureau van topman Ben van Beurden?
Scenario 1
Bedrijfsonderdelen verkopen
Dit is het huidige beleid van Shell. Na de overname van BG Group voor enkele tientallen miljarden dollars is Shell bezig alle activiteiten tegen het licht te houden. Passen ze nog wel in het ‘nieuwe’ Shell en hebben ze ook bij de huidige lage olieprijs voldoende winstpotentieel? Is het antwoord nee, dan worden ze verkocht. ‘BG stelt Shell in staat te verjongen’, zegt Thijs Berkelder, analist bij ABN Amro die Shell op de voet volgt. ‘Het is nu met de lage olieprijs ook echt hét moment om dat te doen.’
‘BG stelt Shell in staat te verjongen. Het is nu met de lage olieprijs ook echt hét moment om dat te doen´
Thijs Berkelder, analist bij ABN Amro
Shell wil de komende drie jaar voor in totaal $ 30 mrd aan bedrijfsonderdelen verkopen. De opbrengst is niet alleen bedoeld om geld vrij te maken voor toekomstige nieuwe investeringen in de overblijvende activiteiten; het geld kan ook worden gebruikt om een tekort in de kasstroom op te vullen en het dividend te kunnen handhaven.
Shell is echter niet het enige bedrijf dat activiteiten van de hand wil doen. Ook de concurrentie lijdt onder de lage olieprijs en heeft geld nodig. ‘Het is een verschrikkelijke markt om te proberen onderdelen te verkopen, vooral natuurlijk als het gaat om activiteiten die aan olie zijn gerelateerd’, zei bestuursvoorzitter John Watson van het Amerikaanse oliebedrijf Chevron eerder dit jaar.
Maar zelfs in het huidige klimaat zijn er nog wel potentiële kopers te vinden. Reken daar onder de investeringsfondsen die zich specifiek richten op het soort activiteiten die Shell mogelijk in de etalage zet. Neem Carlyle International Energy Partners. ‘We zijn zeker geïnteresseerd in de activiteiten van Shell’, zegt Marcel van Poecke, hoofd van dit investeringsfonds, tegen het FD. De Noordzee-activiteiten van Shell kunnen onder meer op interesse van Van Poecke rekenen.
De hamvraag is of Shell in de huidige kopersmarkt een goede prijs weet uit te onderhandelen. Tot nu toe zijn er nog meer zeer beperkt bedrijfsonderdelen daadwerkelijk verkocht. Dat geeft te denken.