Nederlandse bedrijven zijn nu gewilde overnameprooi
Lizanne Schipper
vrijdag 24 augustus 2012, 14:56
Historisch lage beurswaarderingen scheppen overnamekansen. Moet je daarop vooruitlopen?
Door de schuldencrisis kampen Europese beursgenoteerde bedrijven met historisch lage waarderingen. Dat terwijl aan hun financiële positie in veel gevallen niets mankeert. Door die combinatie worden ze aantrekkelijke overnamekandidaten. En gegadigden zijn er genoeg, zegt analist Jos Versteeg van Theodoor Gilissen. ‘Sinds de internetcrisis in 2000 zijn bedrijven hun balans gaan versterken, zodat wereldwijd de solvabiliteit bijzonder goed is. Wat moeten zij doen met al dat geld? Door de economische terugval heeft het weinig zin om te investeren in extra productiecapaciteit. Dan komen overnames in beeld.’
Zeker voor bedrijven buiten Europa is dit dé kans om het overnamepad op te gaan. Dubbel prijs: zij profiteren niet alleen van lage aandelenkoersen, maar ook van de zwakke euro. Zo verwacht hoofd aandelenresearch David Tailleur van de Rabobank meer koopjesjagers uit Arabische landen en bijvoorbeeld Mexico, Brazilië en China.
Nederlandse bedrijven gooien de hoogste ogen, zegt collega Martijn den Drijver van SNS Securities. ‘De Nederlandse markt is aantrekkelijk omdat de politiek kopers over het algemeen geen strobreed in de weg legt, anders dan in Engeland, Duitsland of Zuid-Europese landen. Bovendien is onze markt hartstikke transparant. Het is volstrekt duidelijk wie de aandeelhouders zijn. En wij zijn vertrouwd met de Angelsaksische manier van zakendoen, zodat je snel kunt schakelen. Nederlandse bedrijven zijn dus makkelijk over te nemen.’
Dé reden om in dit klimaat branchegenoten in te lijven — want veel aankopen door financiële partijen verwachten de kenners niet — is het behalen van schaalvoordelen. Zeker kapitaalintensieve bedrijven kunnen zo enorm besparen. Gilissen-analist Versteeg noemt als mogelijke prooien kleine industriële bedrijven als Aalberts en Ten Cate. Tailleur van de Rabo heeft een sterk bedrijf als Beter Bed in het vizier, maar ook de noodlijdende bouwsector: Ballast Nedam, Heijmans en BAM. Juist in deze zware tijd zijn de bouwers volgens hem gebaat bij kritische massa, om de kosten te drukken en zich te verzekeren van een betere onderhandelingspositie tegenover de leveranciers.
Een andere sector die getipt wordt is de ICT. Vooral softwarebedrijven kunnen met overnames van branchegenoten nog flink besparen. Bovendien is deze markt met een horde kleine spelers nog sterk gefragmenteerd, een andere stimulans voor consolidatie. In zo’n markt is het immers met kralen rijgen nog vrij gemakkelijk een groter marktaandeel op te bouwen. Genoemd worden spelers als Ordina en Exact, maar boven aan de lijstjes staat Unit 4. Overigens verwacht Den Drijver van SNS dat hier ook financiële partijen aan de deur kunnen kloppen. ‘Deze softwarebedrijven halen zeker de helft van hun omzet uit onderhoud, en die wordt aan het begin van elk jaar geboekt. Juist voor een overname met schuld, het model van de private-equitypartijen, is zo’n vaste cashflow interessant.’
De uitzendbranche is ook zo’n gefragmenteerde bedrijfstak. USG People is al jaren een gedoodverfde overnamekandidaat, maar de experts zetten nog steviger in op gespecialiseerde detacheerder Brunel. Dit bedrijf is wereldwijd actief en heeft een uitstekende cashpositie, prijst Tailleur. En uiteindelijk positioneren bedrijven met weinig schulden en een hoge winstmarge zich volgens hem als de belangrijkste kanshebbers.
Juist in deze hoek kan het voor de particuliere belegger de moeite waard zijn te speculeren op een overname. Maar in kwakkelende bedrijven stappen, louter in de hoop op een overnamepremie, is volgens de kenners een riskante zaak. Het kan jaren duren eer zich een gegadigde meldt, als die al überhaupt zich aandient. Dan zit je als belegger opgescheept met een zwakke speler in de portefeuille. Den Drijver: ‘Volgens mij moet je als belegger je afvragen: als ik in zo’n fonds beleg en er gebeurt niets, is het dan nog steeds de moeite waard? Kan het zelf ook groei realiseren, is het aantrekkelijk gewaardeerd?’
Voor Tailleur hebben Beter Bed, Brunel en Unit 4 dan de beste kaarten. Hij constateert bovendien dat er op dit moment geen overnamegeruchten zijn ingeprijsd in de koersen. ‘Het valt me op dat beleggers de laatste één à twee jaar niet meer vooruitlopen op mogelijke overnames. De speculatie is uit de koersen gelopen. Dat schept kansen.’
Overname TOP10
Aalberts; Ballast Nedam; Beter Bed; Brunel; CSM; Grontmij; Ordina; SBM Offshore; Unit4; USG