Het biedingsbericht is dan eindelijk toch op tijd goedgekeurd door de AFM. Een lijvig document dat toch nog wel wat tijd vergt om het zorgvuldig te kunnen bestuderen. Qua planning toch nog op tijd om medio augustus de BAVA te kunnen houden. Mijnerzijds zijn toch op het eerste gezicht een aantal zaken opgevallen die ik hierbij zou willen memoreren.
Dividend uitkering.
Er is nu toch besloten tot een voorstel tot uitkering van een dividend van 6 Euro per aandeel begin juli. Deze sigaar uit eigen doos wordt als interim op verzoek van de minderheidsaandeelhouders nu toch uitbetaald, maar direct in mindering gebracht op het bod van 142,50 Euro. In feite zou dit een reguliere dividenduitkering behoren te zijn over het boekjaar 2023 en niet verkocht mogen worden als een voorschot op het dividend over 2024. Interessant is het wel om te zien inhoeverre dit nog voor de ex datum van 3 juli extra vraag naar het aandeel teweeg brengt en vooral op welk niveau gehandeld gaat worden na de ex datum.
Uitstel halfjaarcijfers.
Dit uitstel wordt gerechtvaardigd door de hoeveelheid werkzaamheden die de voorbereiding van het bod met zich heeft voortgebracht. Deze worden nu op 12 augustus gepubliceerd. Opvallend is wel dat in de tussentijd de CEO en CFO tijd hebben kunnen vrijmaken voor een bezoek aan India waar zij stralend met de traditionele bloemenkrans zijn verwelkomt bij de filialen van Helvoet en Rollepaal. India overigens samen met de VS op dit moment de groeimarkten van Hydratec met naast genoemde bedrijven ook omzetgroei voor Royal Pasreform en LAN.
Realisatie van het bod.
Zoals eerder aangegeven heeft TCIM haar 5000 bied op 142 Euro inmiddels uit het boekje gehaald om het biedingsbericht correct te houden. Hierin staat dat TCIM de laatste maanden 28.123 aandelen op dit prijsniveau heeft kunnen verwerven van de ongeduldige maar schijnbaar wel tevreden aandeelhouders. Er is echter gedurende deze periode ook gehandeld op een niveau van 143 Euro door aandeelhouders die inzetten op een toekomstige hogere waarde van het aandeel. Overigens wordt de mogelijkheid tot aankoop van aandelen door de begeleidende banken gecontinueerd.
Om het bod te laten slagen, lijkt het onvermijdelijk, dat gesproken zal moeten worden met de heren van Leeuwen en Spriensma, houders van een 3% + aandeel in Hydratec.
TCIM bezit naar mijn inschatting nu ca. 80% van de aandelen inclusief het aandelenbelang van 7% van de directie en de 7000 aandelen van de heer Ten Cate.
Bava op 14 augustus.
De BAVA zal vermoedelijk meer duidelijkheid geven omtrent de situatie mbt de dan
geldende eigendomsverhoudingen. Op deze BAVA wordt eveneens de herbenoeming van de CEO en de benoeming van twee commissarissen uit de stal van TCIM voorgesteld, waarbij dhr Raitel als “independent” lid het voorzitterschap wordt toe bedacht.
Hoogte van het bod.
De hoogte van het bod wordt via diverse wegen gerechtvaardigd, waarbij de gepresenteerde cijfers niet liegen, maar de wetenschap dat leugenaars kunnen cijferen toch een kritische blik lijken te activeren.
Gesteld wordt dat het bod 52% hoger ligt dan de gemiddelde koers voorafgaand aan het bod. Hierbij is uit het oog verloren dat de beperkte verhandelbaarheid een grote invloed heeft gehad op een reeële koers van het aandeel. Vanuit de waarderingsinvalshoek wordt vergeleken met bedrijven als TKH, Aalberts en Kendrion.
De ex commissarissen en commissaris van Kendrion weten ook dat deze bedrijven flink meer schuld hebben dan Hydratec, waarbij de nuancering wordt aangebracht dat voornoemde bedrijven aanzienlijk groter zijn. De winstcijfers van de afgelopen jaren worden correct vermeld, maar deze leugenaar kijkt ook naar de onderliggende ontwikkelingen zoals de reorganisatie last van 6,2 mln Euro voor de sluiting van de vestiging van Helvoet in Hellevoetsluis in 2023 en de tegenvaller van 2,5 mln in 2021 voor een mislukte overname. Rekening houdend hiermede zou de winst over 2023 geen 16 mln zijn maar 22 mln. Voorts wordt gebruikelijk gewaarschuwd voor de realiteit van forward looking statements maar, de toekomstige ontwikkelingen worden helaas onderbelicht. De omzet van in ovo vaccinatie machines zijn onderbelicht, de investering van ca. 10 mln per jaar in Timmerije en Helvoet gaan komende jaren voor toenemende opbrengsten zorgen en worden niet genoemd.
Natuurlijk laat de werkelijke waarde van Hydratec zich niet eenvoudig berekenen maar de werkelijke waarde wordt verbloemd door de som der delen van de bedrijven ( holding discount), die op totaal verschillende markten opereren en ook daardoor een drukkend effect hebben op de werkelijke waarde.
Houdt ze voorlopig nog even stevig in bezit en ga zeker nog niet aanmelden, want ook TCIM ziet gelukkig de toekomstige waarde van Hydratec.