HFD · 29 oktober 2003 13:55 printversie · doorsturen
WKL:AEX »»

Wolters neemt Rolv Eide op in managementteam

AMSTERDAM (De Financieele Nieuwsdienst) - Nancy McKinstry, de nieuwe bestuursvoorzitter van Wolters Kluwer, ontvouwt donderdag haar plan om de kwakkelende uitgever terug op de rails te krijgen.
Vertrouwen van beleggers herwinnen; dat is volgens analisten de belangrijkste taak waarvoor Nancy McKinstry zich gesteld ziet. Wat zijn de financiële doelen, hoe en op welk moment worden die bereikt, dat zijn vragen waarop de 1 september aangetreden bestuursvoorzitter van Wolters Kluwer duidelijke antwoorden moet geven om het geschonden vertrouwen van beleggers te herstellen, meent Reinier Westeneng, analist van SNS Securities.

'Uit de motivatie van de acties die McKinstry zal aankondigen, moet spreken hoeveel vertrouwen zij zelf in het bedrijf heeft', zegt collega-analist Dennis Siemelink van Delta Lloyd Securities. 'Geeft zij eerst zichzelf een kans om van Wolters Kluwer weer een goed lopend bedrijf te maken, of laat ze de noodzakelijke investeringen over aan een andere partij', aldus Siemelink, die een gezamenlijk bod van het Brits-Nederlandse Reed Elsevier en het Canadese Thomson op de Nederlandse rivaal niet uitsluit.

Dat Europa's grootste juridische en fiscale uitgever extra moet investeren om de opgelopen achterstand op de concurrentie in te lopen, staat volgens marktvorsers als een paal boven water.

In een vooruitblik op het optreden van McKinstry tijdens een analistenbijeenkomst in Londen, constateert zakenbank Goldman Sachs dat extra uitgaven hoogst noodzakelijk zijn in de verkooporganisatie, de ontwikkeling van nieuwe producten, technologie voor de back office en online distributie. Volgens zakenbank UBS moet Wolters Kluwer zijn jaarlijkse investeringen met euro 100 à euro 150 mln verhogen om voldoende publicaties middels internet aan zijn klanten te kunnen slijten.

Voor extra investeringen dient het uitgeefconcern in de kosten te snijden. De verwachting is dat McKinstry een bezuinigingsprogramma zal aankondigen dat bovenop de reeds lopende besparing van euro 70 mln komt. Daarmee ligt meteen een forse eenmalige last in het verschiet die drukt op het resultaat over 2003.
Het is de vraag wat Wolters Kluwer met zijn dividend gaat doen. De uitgever keert doorgaans een derde van de winst vóór amortisatie goodwill uit aan de aandeelhouders. Sommige analisten gaan uit van ongewijzigd beleid. Siemelink verwacht daarentegen dat de uitgever een kleiner deel van de winst gaat uitkeren. 'Reed Elsevier heeft dat ook gedaan toen Crispin Davis dat bedrijf op de schop nam.'

Kredietbeoordelaars Moody's en Standard & Poor's zullen het financiële plaatje dat McKinstry presenteert, nauwlettend in de gaten houden. Eerder dit jaar verlaagden beide waakhonden het vooruitzicht voor de uitgever naar 'negatief'. Redenen daarvoor waren het tegenvallend operationeel resultaat en de zware aflossingsverplichtingen in 2005 (euro 742 mln) en 2006 (euro 1,46 mrd).
Een radicale oplossing voor de financiële kopzorgen van Wolters Kluwer is het afstoten van bedrijfsonderdelen, zoals vorig jaar wetenschappelijk uitgever Kluwer Academic Publishers van de hand is gedaan. Van de educatieve uitgeverij, die goed is voor 8% van de concernomzet, kondigde Wolters Kluwer eerder aan dat het 'up or out' is. Analisten achten het onwaarschijnlijk dat McKinstry deze knoop morgen al doorhakt.

Beleggers zullen ook na morgen geduld moeten hebben met Wolters Kluwer. Het verwachte actieprogramma zal zich richten op het verhogen van de autonome groei en verbetering van de operationele marge. De vruchten daarvan kunnen pas na overgangsjaar 2004 worden geplukt, stelt SNS-analist Westeneng.

Laurens Berentsen
berentsen@fd.nl