marique - 281003, 12:34 (746590)
De koersontwikkeling van de uitgevers vertonen opmerkelijke verschillen.
fonds___koers sinds ult. '02
REN___ -17%
VNU___ +4%
WK____ -25%
TEL____+10%
WEG___+48%
Wat meteen opvalt is dat de drie AEX-fondsen veel slechter presteren dan de twee smallcaps. Naar TA gekeken vertonen ze de laatste weken vrijwel hetzelfde beeld: ze tikken aan de onderzijde van de MA50. De smallcaps echter vertoeven al enkele maanden boven de MA50.
De vraag is waar het verschil door wordt veroorzaakt.
De AEX-fondsen lijden sterk onder de dollar ups en downs. Onzekerheid dus. De winstbijstelling sinds jan. '02 liegt er ook niet om: REN -20%, VNU -16% en WK -36%. Toch denk ik dat de dollar niet het enige probleem is. Eerder lijkt me de winstverwachting voor '03 oorspronkelijk te hoog, omdat economisch herstel werd ingeprijsd. Nu dat herstel uitblijft, ligt een winstbijstelling voor de hand en daarmee een koerscorrectie.
De smallcaps hebben geen dollarproblemen, maar hikken toch ook tegen forse winstherzieningen aan: TEL -20% en WEG -62%. Desondanks een koersstijging.
Bij FA maak ik o.a. gebruik van de kerncijfers vanaf '93. En dan bij voorkeur de periode '93-'97. De gemiddelde K/W uit die periode vermenigvuldig ik met de verwachte wpa van '03/'04 en kom daarmee op een ruwe schatting van de koerspotentie. Van allerlei bezwaren tegen deze methode ben ik me wel bewust.
Dan krijg ik het volgende:
fonds__K/W____koersdoel '03 (koers nu)
REN___ 20____12___ (9,6)
VNU____20____34___ (26)
WK____ 20____19___ (12,4)
TEL____17____12___ (17)
WEG___14____5___ (7)
Hierbij opgemerkt dat de K/W van REN niet te meten was en die van WK met 27 nogal hoog was. Vandaar dat ik deze twee dezelfde K/W heb gegeven als VNU.
Conclusie: Voor de AEX-fondsen is er nog groeipotentie, terwijl de smallcaps voor de muziek uit lopen. Houd verder maar rekening met afwijkingen van +/-20% alleen al op grond van de historische spreiding in de K/W.
vrgr
marique