Misère in energiesector duurt nog langer dan verwacht
Perfecte storm Brunel
door Martijn Klerks
Amsterdam - Er was een tijd dat beleggers en analisten hoopten op snel verbeterende tijden voor Brunel. De tweedekwartaalcijfers van de gespecialiseerd detacheerder en de toelichting daarop boorden die hoop vrijdag terug de grond in.
Dat de Energy-divisie het fors slechter zou doen dan in het tweede kwartaal van 2015 was ingecalculeerd, de concernomzet van €231 miljoen en -winst van €7,5 miljoen waren beter dan wat sommige analisten hadden verwacht, en zelfs de omzetdaling van 46% bij Energy verraste maar weinigen.
Slecht nieuws
Beurshandelaren hingen echter in de gordijnen na de verklaring van Brunels bestuursvoorzitter Jan Arie van Barneveld dat „de olie- en gasmarkt de komende twaalf maanden niet lijkt te gaan verbeteren”. Slechter nieuws kon er amper zijn over de Energy-divisie, die van die markt afhankelijk is.
Tel daar een omzetverwachting van €850 tot 900 miljoen voor heel 2016 bij op, met een winstprognose van €30 tot 35 miljoen, en de paniek rond het aandeel is compleet. De voorspellingen van Brunel liggen immers fors lager dan de gemiddelde verwachting van analisten. „Dit is niets minder dan een winstwaarschuwing”, stelt ING-marktvorser Marc Zwartsenburg.
Verwachtingen
De schade op een verder lichtrood Damrak: -7,5%.
„Ik wil niet dat de verwachtingen te hoog zijn, dus ga ik van het meest negatieve scenario uit”, verklaart Van Barneveld de bescheiden outlook. „Maar er komt een moment dat iedereen heel euforisch wordt.”
Zwartsenburg denkt dat dat moment van euforie dit jaar nog niet komt. „Het is half augustus, deze omzet- en winstverwachting moeten we serieus nemen.”
Collega-analist Konrad Zomer (ABN Amro) ziet in de prognoses nog donkerder wolken boven Energy samenpakken. Een jaaromzet van €900 miljoen wordt voor meer dan de helft bepaald door de Europese ingenieursdivisies, rekent hij voor. Van de ruim €400 miljoen omzet waar Energy dan nog voor moet zorgen, is bijna €250 miljoen in het eerste halfjaar al gedraaid.
Zorgenkindje
De storm waarin het zorgenkindje van Brunel terecht is gekomen zwelt aan tot een perfecte nu sommige klanten, in de woorden van Van Barneveld, „misbruik maken van de prijsconcurrentie in de markt”.
Branchegenoten drukken de marges zo ver naar beneden dat ze op een aantal contracten verlies maken, maar Brunel wenst daar niet aan mee te doen. De bestuursvoorzitter: „Tegen verliesgevende projecten, waar we sinds een halfjaar incidenteel mee te maken krijgen, zeggen we heel graag nee.”
Toch zou het zo ver kunnen komen dat Energy, na de €0,6 miljoen winst in Q2, een kwartaal met rode cijfers krijgt. Zomer: „De vraag is of ze daartoe bereid zijn, of dat ze verder snijden in de kosten en in het personeelsbestand om koste wat het kost met alle divisies in de zwarte cijfers te blijven.”
Kaspositie
Van Barneveld „sluit niet uit dat er in het derde kwartaal een paar ton verlies geleden wordt in Energy. Onze kaspositie is ook ongelofelijk.” Op de €137 miljoen die financieel topman Peter de Laat in kas heeft valt inderdaad wel in te teren.
„We moeten er zeker geen misbruik van maken”, zegt de topman, „maar voor heel Brunel zou een beperkt verlies bij Energy geen resultaat van betekenis zijn. En over heel 2016 verwachten we voor alle divisies winst.”
Die ruime hoeveelheid cash geld – het nadeel van de teruglopende omzet heeft als voordeel dat er minder werkkapitaal hoeft te worden aangehouden – kan aan het eind van het jaar wederom gebruikt worden om extra dividend uit te keren.
Dividend
„Zonder dat vooruitzicht zou het aandeel nog verder zijn gekelderd”, analyseert Zwartsenburg. En Van Barneveld stut de koers nog wat verder: „Ik moet het voorleggen aan de commissarissen en de aandeelhoudersvergadering, maar ik denk dat het dividend dit jaar niet zal teleurstellen.”
De misère in de energiedivisie wordt nog deels goedgemaakt door de Europese ingenieurspoten. In Duitsland steeg de omzet met 15% en ging de winstmarge van 4,1% naar 11,9%. In Nederland waren de cijfers al even goed, maar moest Brunel afscheid nemen van zzp’ers vanwege nieuwe wetgeving.
Bron: DFT Premium