Uit het september maandbericht van het Add Value fund (http://www.addvaluefund.nl/upload/file/Add%20Value%20Fund%20N_V_%20maandbericht%20september%202015.pdf)
Wij gingen op gesprek bij Erik Rietkerk, CEO van soft commodities handelshuis Acomo voor een toelichting op de halfjaarcijfers 2015. Ofschoon het netto resultaat fractioneel lager uitkwam dan in H1 2014, namelijk € 17,2 miljoen vs € 17,3 miljoen, was onderliggend sprake van een tevredenstellende ontwikkeling. De specerijen- en notendivisie, met een omzet van € 159 miljoen goed voor 48% van de groepsomzet, presteert al geruime tijd op de toppen van haar kunnen. Ook in H1 2015 werd een goed resultaat van € 8,9 miljoen (H1 2014: € 9,1 miljoen) behaald onder volatiele marktomstandigheden.
Dochteronderneming Catz International was als een van de weinige intermediairs in staat om grotere contracten met belangrijke klanten te kunnen blijven afsluiten en financieren. De eetbare zaden afdeling kende eveneens een goed eerste halfjaar met een omzet van € 101,6 miljoen en een nettowinst van € 5,7 miljoen (H1 2014: omzet: € 80,2 miljoen, resp. € 5,9 miljoen). Weliswaar een iets lagere winst dan het absolute record(half)jaar 2014, maar wel boven het voortschrijdende gemiddelde van de laatste vijf jaar.
De in 2012 gebouwde fabriek in Lubbock (Texas) voor de verwerking van zonnebloemzaden draait nog niet op volledige capaciteit. Wanneer dit de komende jaren wel wordt gerealiseerd, zou dit een behoorlijke winstimpuls op groepsniveau geven. De jaaromzet van het allergeenvrije Sunbutter bedraagt thans $ 25 miljoen. Wil verkoop aan een gespecialiseerde food company aan de orde komen, dan moet eerst een tweemaal zo hoge omzet in de boeken staan. Een dergelijke verkoop van een niet- kernactiviteit zou tot een eenmalige substantiële boekwinst kunnen leiden, maar deze lijkt de komende jaren nog niet in zicht te zijn. De Bulgaarse vestiging van Red River Van Eck in Varna ontwikkelde zich ongunstig. In een later stadium zal het management beslissen om deze activiteit voort te zetten, dan wel te sluiten. Ofschoon de randvoorwaarden in Oost-Europa goed zijn, laat de executie van de bedrijfsprocessen vooralsnog te wensen over.
Het vorig jaar overgenomen SIGCO Warenhandel kende een trage start van 2015. IT-systemen moesten worden aangepast aan die van Acomo. Alle kosten met betrekking tot de gelijkschakeling zijn in H1 2015 genomen. Er kan nu, mede met byehulp van nieuw management, worden doorgegroeid. Bij theehandel Van Rees werd bij een lagere omzet van € 61,9 miljoen (H1 2014: € 70,7 miljoen) een hogere nettowinst geboekt van € 2,2 miljoen (H1 2014: € 1,8 miljoen). De achterliggende periode is het management bij Van Rees vervangen door ambitieuze jonge dertigers en is het kapitaalbeslag naar beneden gebracht. Er bestaat uitzicht op verdere groei, waarbij greenfield operaties in de twee grootste theemarkten, China en India, waar Van Rees nog niet actief is, tot de mogelijkheden behoren. De kleine activiteit Food Ingredients boekte een licht hoger resultaat van € 0,6 miljoen (H1 2014: € 0,5 miljoen) bij een lagere omzet van € 10,8 miljoen (H1 2014: € 11,4 miljoen). Rietkerk is zeer te spreken over de gang van zaken bij dit onderdeel wat zich in de tweede jaarhelft moet kunnen vertalen in een verdere groei.
Wij handhaven onze winsttaxatie van 2015 op € 1,45 per aandeel (H1 2014: € 1,40). Tegen de huidige beurskoers van € 20,25 wordt 14x de getaxeerde winst voor de aandelen Acomo betaald en bedraagt het bijbehorende dividendrendement 5,6%.