FONDSEN UITGELICHT: AND en Air France-KLM


Door Andre Sterk en Bart Koster

Van DOW JONES NIEUWSDIENST



AMSTERDAM (Dow Jones)--In een week waarin de aandelenbeurzen wereldwijd klappen kregen door aanhoudende zorgen over de schuldencrisis in de eurozone verloor de AEX meer dan 4%. AND werd afgestraft nadat de maker van digitale routekaarten eerder geuite verwachting niet herhaalde, terwijl Air France-KLM omlaag ging na slechte jaarresultaten en aanhoudende onzekerheden.



ONZEKERHEID AIR FRANCE-KLM BLIJFT GROOT

Air France-KLM zag het aandeel deze week stevig dalen in reactie op slechte jaarresultaten en aanhoudende onzekerheden, die de Frans-Nederlandse luchtvaartgroep dan weliswaar niet zelf in de hand heeft, maar door de beleggers wel wordt aangerekend.

Air France-KLM maakte woensdag nabeurs een nettoverlies over het gebroken boekjaar 2009-10 bekend van EUR1,56 milard Dat was bijna twee keer zo hoog als het verlies van EUR802 miljoen een jaar eerder en ook nog flink hoger dan de EUR1,2 miljard die vijftien door Dow Jones geraadpleegde journalisten gemiddeld hadden voorzien.

Opvallend daarbij is dat meer dan 40%, EUR637 miljoen van het verlies te wijten was aan verkeerd uitgepakte brandstofhedges en dus door eigen toedoen. Waar Air France in de jaren voor de fusie met KLM, met continu oplopende olieprijzen profiteerde van z'n lange termijn hedges, werd die strategie in het afgelopen jaar, met gestaag dalende olieprijzen voor deze strategie afgestraft.

Wat deze week verder niet hielp voor het vertrouwen van de beleggers is dat de vulkanische aswolk uit IJsland letterlijk weer roet in het eten kwam gooien.

Tegelijk met de slechtste jaarresultaten ooit sinds de fusie van Air France en KLM in 2004, maakte de luchtvaartgroep bekend dat het onheil uit IJsland de maatschappij tot nu toe al EUR260 miljoen heeft gekost. En dat verlies staat alvast aan de verkeerde kant van de streep voor de komende resultaten over het eerste kwartaal van het nieuwe boekjaar.

Zo'n valse start stemt investeerders niet vrolijk. Temeer daar volstrekt onvoorspelbaar is hoe lang en hoeveel aanvullende schade wordt opgelopen door vliegrestricties als gevolg van de vulkaanas.

En dat is niet de enige onzekerheid waar Air-France mee te kampen heeft. De ongewisse economische situatie vertaalt zich direct in blijvende terughoudendheid bij boekingen voor passagiers- en vrachtvervoer en onzekerheid over de olieprijs, constateert het luchtvaartanalistenteam van Societe Generale vrijdag.

Dat Societe Generale in dezelfde analyse het koersdoel voor Air-France verhoogt naar EUR10,40 van EUR9,65 vanwege een hogere waardering van het belang van Air France-KLM in reisreserveringsmaatschappij Amadeus lijkt daarbij een detail. Societe Generale houdt een hold-advies en ziet dat de maatschappij voor het lopende boekjaar een kostenbesparing van EUR718 miljoen en 2,1% reductie van het personeelsbestand wil realiseren.

Deutsche Bank verhoogde vrijdag het advies voor Air France-KLM naar hold van sell en verlaagde tegelijk het koersdoel naar EUR10,10 van EUR10,80. De analisten verhogen het advies, omdat ze op het verlaagde koersdoel een 7% opwaarts potentieel zien, nu het aandeel in de afgelopen maand met 23% is gedaald. Ze denken daarbij dat het herstel van de resultaten meer tijd in beslag zal nemen dan eerder gedacht en dat de materialisering van het opwaartse potentieel daardoor ook langer zal duren.

Air France-KLM sprak woensdag zelf de verwachting uit dat over het zojuist begonnen boekjaar 2010-11 een operationeel break-even resultaat zal worden behaald; hedges van voor 2009 niet meegerekend.

Beleggers vinden het allemaal te onzeker en te lang duren: de koers van het aandeel Air-France daalde deze week 8,8% tot EUR9,41.



Dow Jones Nieuwsdienst; +31-20-5715201; amsterdam@dowjones.com