Blickvoer

Martin Crum dinsdag 19 juni 2007
op www.inveztor.nl

Besi, voluit BE Semiconductor Industry, weet geregeld te verrassen. Helaas voor beleggers, vrijwel altijd in negatieve zin.

Na een lange rij van verliesgevende jaren, leek de toeleverancier voor de chipindustrie eindelijk te doen wat een bedrijf hoort te doen: winst maken. In 2006 werd zowaar winst geboekt en ook het eerste kwartaal van 2007 werd met bescheiden zwarte cijfers geschreven.

Eén zwaluw maakt echter nog geen zomer. Maandagochtend kwam Besi met een bekend fenomeen op de proppen: een omzet- en winstwaarschuwing. De omzet blijft in vergelijking met het eerste kwartaal niet onveranderd (circa € 45,5 miljoen), maar valt 5% lager uit. Nog beroerder is het gesteld met de binnenkomende orders: geen toename van 0-5% ten opzichte van het eerste kwartaal, maar een achteruitgang van maar liefst 10-15%. Het verschil ten opzichte van de eerdere outlook mag gerust extreem worden genoemd.

De argumenten waar het management mee komt, ‘hoofdzakelijk vertraagde klantenacceptatie van zekere RFID-systeem orders’, overtuigen allerminst. Dat blijkt ook wel: Besi kondigt namelijk, in samenhang met dit volgens het management tijdelijke dipje, een herstructurering aan. Er worden banen geschrapt: wereldwijd circa 85. Dat moet een besparing opleveren van € 6 miljoen, per 2008. De kost gaat hier voor de baat uit: Besi verwacht dat de herstructurering € 5 miljoen zal kosten, waarvan het overgrote deel ten laste zal worden gebracht van het tweede kwartaal.

Concrete winst- en verliescijfers zijn bij de omzet- en winstwaarschuwing niet gegeven. Daarvoor zullen beleggers nog even geduld moeten hebben tot 26 juli. Duidelijk is al wel dat het tweede kwartaal, mede door de herstructureringslasten, diep in het rood zal worden geschreven. Ook zonder die herstructurering zal Besi ongetwijfeld rode cijfers schrijven in het tweede kwartaal: het winstje in het eerste kwartaal van ruim € 1,5 miljoen was namelijk vrijwel geheel te danken aan een belastingdouceurtje. Het resultaat vóór belastingen bedroeg slechts een schamele € 18.000.

Gezien de verslechtering van (vooral) de binnenkomende orders in het tweede kwartaal zal het voor topman Blickman nog een zware dobber worden 2007 met een winstje af te sluiten. Op zijn zachtst gesteld nogal teleurstellend. Even in het FD-archief duikend, heeft Besi vanaf 2002 per saldo ruim € 30 miljoen verlies gemaakt. Geen track record om tevreden op terug te blicken. Het winstje van 2006 dreigt met de huidige berichtgeving te verworden tot de bekende uitzondering die de regel bevestigt.

Het bedrijf lijkt dan ook rijp voor een bezoekje. Een bezoekje van professionele partijen die hun geduld met Besi hebben verloren. Jan Dwarshuis tekende gisteren al aan dat er “flink met pakketten wordt geschoven bij Besi.” De kans dat het management van Besi onder vuur komt te liggen na de bedroevende bedrijfsprestaties over een reeks van jaren moet levensgroot worden geacht. Het bedrijf heeft een kleine € 100 miljoen in kas, hetgeen de attractie voor bijvoorbeeld een private equity partij zeker zal vergroten. Zwak management, bedroevende bedrijfsprestaties over een lange periode, veel geld in kas: voer voor speculanten.

Martin Crum