vervolg.........
De verdeling van omzet in 2024 en 2025
Nu de verkoop van vrijwel alle belangrijke activa heeft plaatsgevonden zal de resterende omzet in 2024 en 2025 grotendeels afkomstig zijn van de stikstoffabriek en de ammoniakterminal. Deze verdeling laat een duidelijk beeld zien van een krimpend bedrijfsmodel. De stikstoffabriek (Nederland) zal over 2024 een verwachte omzet van $2,1 miljard behalen, maar die zal in 2025 terugvallen naar een omzet van slechts $1,0 miljard. Deze afname wordt veroorzaakt door hogere kosten en een lagere capaciteitsbenutting, wat de inkomsten verder onder druk zet. De ammoniakterminal in Rotterdam verwacht voor 2024 en 2025 een omzet van respectievelijk $1,2 miljard en $0,8 miljard. Hoewel de terminal stabiele inkomsten genereert, is deze gevoelig voor prijs- en vraagfluctuaties in de ammoniakmarkt. OCI verwacht dat de corporate overhead jaarlijks ongeveer $40 miljoen zal bedragen voor het beheren van de resterende activiteiten. Deze vaste lasten drukken verder op de winstgevendheid.
Voor OCI wordt 2025 een uitdagend en complex jaar waarin het bedrijf nog verder krimpt. De belangrijkste ontwikkelingen zijn de verdere kapitaaluitkeringen aan de aandeelhouders. Over het eerste halfjaar van 2025 wordt nog eens $1 miljard aan aandeelhouders uitgekeerd, wat de kaspositie aanzienlijk zal verminderen. De resterende activa, vooral de stikstoffabriek en de ammoniakterminal, worden gekenmerkt door relatief hoge kosten, wat de marges en de winstgevendheid verder onder druk zal zetten.
OCI heeft aangegeven geen plannen te hebben om opnieuw te investeren in operationele bedrijven of nieuwe acquisities te doen. De focus blijft op het afbouwen van de bestaande activiteiten. Met andere woorden beleggers moeten rekening houden met de mogelijkheid dat ook de laatste operationele onderdelen op termijn worden verkocht, wat de continuïteit van het bedrijf verder in twijfel trekt.
Conclusie
Hoewel Beursgenoten dieper in de cijfers heeft gekeken, voegt het weinig toe om u daar nu mee te ‘vermoeien’: "Das war einmal." OCI bevindt zich zoals gezegd in 2024 en 2025 op een pad van gecontroleerde afbouw, met een steeds kleiner wordende operationele basis en een sterke nadruk op kapitaalbeheer en aandeelhoudersuitkeringen. Hoewel het bedrijf voorlopig inkomsten blijft genereren uit de stikstoffabriek en de ammoniakterminal, zijn de vooruitzichten op groei minimaal en nemen de financiële en operationele uitdagingen toe. Beursgenoten kan geen antwoord geven die onderbouwd is op de vraag hoe duurzaam deze strategie is op de lange termijn.
De intrinsieke waarde en het koersdoel
Wie het aandeel OCI nu koopt voor €11,40 moet er rekening mee houden dat de koers van het aandeel de komende jaren naar nul euro zal zakken. Dit komt doordat de onderneming zichzelf stap voor stap ontmantelt en al zijn waarde teruggeeft aan aandeelhouders via kapitaalsuitkeringen. Het rendement voor beleggers hangt dus volledig af van de totale kapitaalsuitkeringen die plaats gaan vinden.
Na de geplande uitkering van $1 miljard (ongeveer €4,50 per aandeel) in de eerste zes maanden van 2025 behoudt OCI ongeveer $1,8 miljard aan cash. Hier komt dan nog de verkoopwaarde voor de resterende activa, zoals de stikstoffabriek en de ammoniakterminal, bij. Een conservatieve schatting gaat uit van een bedrag van $1,5 tot $3 miljard. Dit resulteert in een totale waarde van $3,3 tot $4,8 miljard. Afhankelijk van de uiteindelijke verkoopprijzen en marktomstandigheden betekent dit een waarde van $15,52 tot $22,57 bruto per aandeel.
Op basis van de getaxeerde waarde van de spin-off onderdelen schatten wij de totale uitkeringen inclusief de getaxeerde kapitaalsuitkering van €4,70, die in de eerste zes maanden van 2025 plaats zal vinden, in op een waarde van tussen $20,22 en $27,27 bruto per aandeel. Wanneer u het aandeel nu koopt op de Amsterdamse beurs voor €11 wat dus ongeveer $11,65 is betekent dit dat uw totale winst:
In het minst gunstige geval: $20,22 - $11,65 = $8,82 winst per aandeel, een rendement van 73,6%.
In het meest gunstige geval: $27,27 - $11,65 = $15,87 winst per aandeel, een rendement van 134,1%.
Belastingvoordeel bij kapitaalsuitkeringen
Een belangrijk voordeel is dat kapitaaluitkeringen in Nederland niet worden belast met dividendbelasting. Dat komt omdat een kapitaaluitkering wordt gezien als een terugbetaling van kapitaal in plaats van een reguliere winstuitkering. U hoeft hier dus geen 15% dividendbelasting over te betalen.
Voor beleggers die het aandeel kopen tegen de huidige koers is het belangrijk om de focus te leggen op de totale kapitaaluitkeringen. Deze zullen, afhankelijk van de uiteindelijke waarde van de spin-off onderdelen, naar verwachting een aantrekkelijk rendement opleveren. (Let op: de taxaties van de spin-off geven geen enkele garantie, het zijn slechts aannames.) Dit maakt OCI een interessante optie voor beleggers die op zoek zijn naar inkomsten op de korte tot middellange termijn.
Auteur heeft geen positie
Laatst bijgewerkt op woensdag 4 december 2024 om 16:07.