Even wat gedachten op een rij gezet.
Q2 resultaat
-Prima. Wellicht zelfs in top 5 kwartaalresultaten bij gelijksoortige lage vix. Waarschijnlijk vanwege crypto trading. Diversificatie werkt al twee kwartalen. Geen dividend is ook prima als ze dat geld tegen een mooi rendement kunnen aanwenden. Als de VS en EU verder rentes gaan verlagen dan kunnen smallcaps als Flow ook gaan lopen doordat ze in allerlei ETF mandjes zitten. De bullcase voor smallcaps is nu het gesprek van de dag bij de grote financiële beursmedia (Bloomberg, Yahoo Finance etc).
Voordelen vestiging Bermuda:
-Hogere beloning personeel mogelijk, in Nederland zitten daar allerlei caps op. Zo ben je concurrerender en kun je de knapste koppen binnen halen. Traders traden ten eerste voor hun eigen beloning, ze werken niet in een kinderziekenhuis zullen we maar zeggen. Eigenbelang en aandeelhoudersbelang gaan dan hand in hand, maar het perfecte evenwicht is geen exacte wetenschap.
-Men hoeft in Bermuda minder reservekapitaal aan te houden, dus meer kapitaal om mee te handelen en dus meer om mee te verdienen. De verworven lening kan in dit opzicht ook zo als voordeel worden gezien.
Nadelen vestiging Bermuda
- Gebrek aan transparantie. Er kunnen dus makkelijker slapende vulkanen slapende gehouden worden. De schade is dan uiteindelijk groter.
- De aandeelhouder heeft in de besluitvorming minder in de melk te brokkelen. In dit opzicht is het risico op een immorele beursexit (al dan niet door grootaandeelhouders of het MT) op een schijtkoers groter. Ik las in een artikel van de VEB dat Dick Wessels zijn onderneming enkele keren van en naar de beurs gebracht heeft. Alle langdurige aandeelhouders zwaar duperend. Dat is wel een scenario nu voor Flow Traders, maar ik denk niet heel realistisch.
Risico beursexit
Het is niet makkelijk alles zomaar gefinancierd te krijgen. De marketcap is nu 700 mln. Grootaandeelhouders en oprichters Van Kuijk en Hodenius hebben beiden 10% van de aandelen momenteel. Waarschijnlijk kunnen ze daarnaast vrij makkelijk elk 100 mln op tafel leggen. Moeten ze nog 500 mln gefinancierd krijgen (als de koers nog wat verder daalt tenminste). Lijkt toch best een haalbare kaart, zeker met de cashpositie in het bedrijf. Maar zal wel zeer immoreel zijn. En als dit gedrag rond het schrappen van dividend bedoeld is om de koers naar beneden te krijgen dan is het wel hoog spel. De smallcaps staan op uitbreken, er is genoeg voedingsbodem voor nieuwe volatiliteit en ze draaien nu al erg goed op crypto waardoor ze mogelijk zoveel verdienen dat de koers gaat herstellen. Stel dat de koers nog even naar €10 gaat dan moeten ze echt wel €5 opslag bieden om het van de beurs te krijgen. En een beursexit is een flinke klus, tijdrovend. Daar zouden ze al mee begonnen kunnen zijn. Tja, maar dan moeten we maar genoegen nemen met €15. Risico van het vak. Zou het zeer kwalijk vinden, maar het mag nu eenmaal, hoe immoreel ook. Voorlopig zie ik geen reden om te verkopen. Het is zeer onwaarschijnlijk dat ik nog meer verlies ga oplopen dan op de huidige stand.
Kwaliteit bestuur
Al eerder heb ik mijn twijfels geuit over het bestuur. Er is een strategisch besef, een idee. Het gaat hoofdzakelijk om uitvoering. Als ik even een beroemde belegger mag citeren: An idea is like an asshole, everyone has one. Maar toch, historische outperformance tov de lage VIX en dat al twee kwartalen onder het nieuwe bestuur. Wat ik voornamelijk belangrijk vind is dat de oprichters skin in the game houden (beiden +10% aandelen) en dat de oprichter Van Kuijk in de RVC zit om de boel een beetje in de gaten te houden en in goede banen te leiden. Dat ze beiden 10% hebben en geen erg goed betaalde rol in het bedrijf maakt voor mij ook aannemelijk dat er geen roofzuchtig, aandeelhouders berovend beloningsbeleid gaat komen. Daar hebben deze hoge heren namelijk geen belang bij.