MadisonAv schreef op 30 oktober 2021 00:01:
Iedereen wist wel dat de volatiliteit in Q3 een stuk lager lag, maar dit resultaat is best dramatisch te noemen. Gelukkig hebben ze eind September nog een weekje kunnen profiteren van een hogere VIX en hoge volumes, anders zat de NTI wellicht nog meerdere miljoenen lager.
Even alles op een rijtje:
De operationele kosten bij Flow zijn de laatste jaren fors gestegen (van 33-36mio per kwartaal in 2019, naar 52 mio in Q3 dit jaar). Aan de andere kant valt de NTI stilaan terug richting pre-Covid niveau, zie dit kwartaal.
De kosten krijg je niet meer (significant) naar beneden.
Dus het is kwestie om de NTI structureel boven het pre-Covid niveau te houden, onder andere dankzij uitbreiding van de activiteiten -eg. crypto-.
Anders krijgen we straks een bedrijf dat amper winstgevend is (in normale jaren).
Dit kwartaalrapport maakt duidelijk dat Flow er, ondanks de gedane inspanningen, helemaal niet in slaagt om de marge-erosie tegen te gaan, noch om significante business te genereren uit nieuwe(re) segmenten zoals crypto. Ook de beloofde turnaround in de VS blijft uit.
Gevolg: 5de zwakste EBITDA op 27 (!) kwartalen. Alleen in Q3+4 2017, Q3 2018 en Q4 2019 deden ze slechter.
Zonder zware marktcorrectie in Q4, lijkt een koers van 15-20EUR mij nu realistisch.
Eerder vond ik 25-35EUR een degelijke koers (toen ging ik nog uit van 2-2.5 EUR WPA per jaar, met positieve uitschieters om de x jaar.)