Deze dan ook nog maar even erbij.
IRIS beleggingscommentaar
Crucell (Kopen), eerste kwartaal steunt ons Koopadvies
Nederland, Farmacie en gezondheidszorg
-
- Beleggingsopinie: het IRIS-advies is Kopen
Samenvatting:
Crucell (Kopen) kwam met prima eerstekwartaalcijfers. Afgezien van een staaltje boekhouden nam het verlies af tot EUR 14.2 mln, iets beter dan verwacht. Wij handhaven onze Koop.
Crucell maakt beloftes waar
Crucell wist afgelopen kwartaal het verlies te halveren, weliswaar mede door een gedeeltelijk terugdraaien van een afwaardering. De WPA kwam uit op EUR -0.14, beter dan de verwachte EUR -0.22, maar afgezien van de 'opwaardering' was het verlies zoals verwacht. Overigens moet bedacht worden dat de cijfers sterk seizoensafhankelijk zijn. Over het gehele jaar moet de cashflow, die in het eerste kwartaal negatief was, alsnog in de zwarte cijfers belanden. Met andere woorden, Crucell handhaaft de doelstellingen voor het lopende jaar (omzet en operationeel resultaat +20%, marges omhoog, kasstroom positief).
Tegelijk maakt het management bekend dat opnieuw een groot contract voor Quinvaxem (kindervaccinatiecocktail) is binnengesleept. Het gaat om USD 130 mln in de jaren 2008 en 2009.
In het eerste kwartaal steeg de omzet met 36% (zonder valuta-effecten zelfs +41%), vooral dankzij de verkoop van Quinvaxem. Ook reisvaccinaties en licentie-inkomsten droegen sterk bij aan de groei. De stijging van de verschillende kostenposten was aanzienlijk minder steil, waardoor de marges verbeterden.
Hoofdzakelijk als gevolg van seizoenseffecten verslechterde de operationele kasstroom tot EUR -34 mln (vorig jaar EUR -14 mln). De kaspositie slonk daardoor tot EUR 122 mln (van EUR 141 mln).
IRIS-commentaar: advies blijft Kopen
Wij handhaven ons advies op Kopen. Enerzijds zien wij een fundamenteel koersdoel van EUR 20, anderzijds geloven wij in de business (groei in vaccinaties; veelbelovende pijplijn; unieke technologieen). Verder mikt men ook nog op kostenbesparingen. Anders gezegd, wij denken dat de markt ons zal volgen in ons 'geloof'.
Kijken we naar de cijfers en de ontwikkeling van de business, dan zien we een verdere ondersteuning van ons advies. Nieuwe contracten en licentie-overeenkomsten worden bij voortduring getekend. Bovendien is Crucell in staat de ontwikkeling van de kosten onder controle te houden. Een kleine aantekening: het is jammer dat men de targets niet aanpast vanwege de nieuwe Quinvaxem-orders. Ze zijn daardoor niet erg bruikbaar. Zo zal de omzetgroei naar ons oordeel ruim boven de ten doel gestelde 20% uitkomen.
Beleggingsopinie: het IRIS-advies is Kopen
Crucell is een biotechnologiebedrijf gericht op onderzoek, ontwikkeling, productie en het wereldwijd op de markt brengen van vaccins en antistoffen ter bestrijding van infectieziekten. De vaccins worden verkocht op zowel private als publieke markten. In Crucell's portfolio nemen hepatitis B vaccins en een influenza vaccin een belangrijke plaats in. Ook worden reizigersvaccins op de markt gebracht. De pijplijn van het bedrijf omvat zowel producten in een vroeg stadium van ontwikkeling als producten die kort voor de marktintroductie staan. Een deel van Crucell's producten is gebaseerd op de PER.C6 technologie, die een veiligere, efficientere manier voor het produceren van biofarmaceutische producten beoogt. Verder licenseert Crucell zijn PER.C6 technologie (al dan niet samen met DSM) en STAR-technologie aan de biofarmaceutische industrie. Dat zorgt voor risicospreiding doordat het ontwikkelrisico van een medicijn wordt neergelegd bij de afnemers. Crucell is nog niet winstgevend, maar de kaspositie is riant.
Het IRIS-advies voor Crucell is Kopen. Als gevolg van de inlijving van Berna rekenen wij vanaf 2008 op winstgevendheid van het bedrijf en op een winst die daarna sneller oploopt dan menig belegger momenteel verwacht.
Auteursnaam: Tim Poulus, analist van IRIS Research.
De analist van IRIS Research heeft geen belang in dit fonds.